近來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)上演重組股“冰火兩重天”景象：一邊，文化傳媒等熱點(diǎn)概念重組股連番熱炒，漲勢(shì)不斷；另一邊，重組失敗股、冷門(mén)重組股遭到投資者用腳投票，股價(jià)大跌，甚至跌停。
多位業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指，目前，無(wú)論是上市公司，還是市場(chǎng)投資者，對(duì)重組的追逐以市場(chǎng)熱點(diǎn)為導(dǎo)向，是導(dǎo)致這種局面出現(xiàn)的一個(gè)重要原因。
重組股表現(xiàn)“冰火兩重天”
6月10日，伴隨著新世紀(jì)(002280)、高金食品(002143)等“老牌”熱點(diǎn)重組股的繼續(xù)漲停，重組告吹的乾照光電(300102)、臥龍地產(chǎn)(600173)只好無(wú)奈接受了跌停的命運(yùn)。
事實(shí)上，這種“對(duì)立”的局面近來(lái)幾乎天天都在上演。推至前一交易日，桑樂(lè)金(300247)、華芳紡織(600273)、小天鵝A(000418)、先鋒新材(300163)，均在當(dāng)日公告了重組的最新訊息，股價(jià)集體漲停；反觀跌幅榜，排名前兩名的海翔藥業(yè)(002099)、贛鋒鋰業(yè)(002460)也公布了重組進(jìn)展。
如果說(shuō)海翔藥業(yè)因有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案，導(dǎo)致重組申請(qǐng)被暫停審核，股價(jià)跌停尚在清理之中，那么贛鋒鋰業(yè)大跌逾9%就讓很多投資者頗感意外。
6月10日，招商證券還發(fā)布研報(bào)，點(diǎn)評(píng)贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)美拜電子100%股權(quán)事項(xiàng)是“敦行致遠(yuǎn)”，并維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
不只贛鋒鋰業(yè)，同日公布重組方案的長(zhǎng)海股份(300196)、北緯通信(002148)似乎也未獲得市場(chǎng)認(rèn)可，前者重組擬購(gòu)買(mǎi)常州天馬集團(tuán)有限公司68.48%股權(quán)；后者擬收購(gòu)控股公司杭州掌盟剩余的82.97%股權(quán)，而兩者當(dāng)日股價(jià)表現(xiàn)是分別下跌了4.78%和2.76%。
6月10日盤(pán)后，私募人士袁濤向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，這三只股票遇冷的原因，從市場(chǎng)角度看，與公司重組項(xiàng)目所屬行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上炒作降溫有很大關(guān)聯(lián)。
他說(shuō)，長(zhǎng)海股份重組與纖維主業(yè)有關(guān)，贛鋒鋰業(yè)重組涉鋰電，北緯通信涉手游，三者均已不是目前市場(chǎng)認(rèn)為有追捧價(jià)值的概念，鋰電和手游雖屬新興產(chǎn)業(yè)，但之前炒作過(guò)度，已經(jīng)透支了上漲空間。
上市公司并購(gòu)追熱點(diǎn)
多位受訪的私募人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)上較受認(rèn)可的重組概念，還是以文化傳媒最熱，而其分支已延伸到影視制作、廣告出版方面，此外，國(guó)資委項(xiàng)目、境外項(xiàng)目也容易吸引眼球。他們預(yù)計(jì)，在這輪“文化潮”過(guò)后，醫(yī)藥生物行業(yè)的并購(gòu)重組將成為新熱點(diǎn)。
不難發(fā)現(xiàn)，自去年下半年以來(lái)，文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)重組演繹得如火如荼。
統(tǒng)計(jì)顯示，去年A股市場(chǎng)文化傳媒行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)重組事件近60起，涉及資金近400億元。而今年，截至目前為止，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股發(fā)生文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)重組已超過(guò)60例，累計(jì)涉及資金超過(guò)600億元，其中以影視并購(gòu)最多。
而與文化傳媒行業(yè)并購(gòu)重組熱鬧演繹形成反差的，是不少上市公司傳統(tǒng)行業(yè)重組宣告失敗。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，滬深兩市宣布終止重組的上市公司已超過(guò)60家。除去在監(jiān)管層嚴(yán)防內(nèi)幕交易下，有些公司“退避”，這些并購(gòu)重組企業(yè)失敗原因要么是部分談好的標(biāo)的公司業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)標(biāo)；要么是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目行業(yè)認(rèn)可度下降，上市公司不再愿意接受標(biāo)的公司的“高估值”，而且后者更多。
原則上，上市公司并購(gòu)重組的目的應(yīng)該是為了改善自己的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，給股東創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，但現(xiàn)實(shí)情況是，不少上市公司的重組目的瞄向的是短期內(nèi)提升股價(jià)，或便于再融資募集到更多資金。這一目標(biāo)達(dá)不到，它們的重組就失去了意義。
日前，上交所在《滬市上市公司2013年度重大資產(chǎn)重組專題分析報(bào)告》中亦不諱言指出，仍有部分上市公司傾向于獨(dú)立第三方跨行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)關(guān)注度較高的相關(guān)業(yè)務(wù)，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)。被收購(gòu)業(yè)務(wù)往往與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)，其并購(gòu)理由往往是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)可以挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
迎合審批流程
國(guó)海證券日前發(fā)布報(bào)告指出，行業(yè)爆發(fā)高頻并購(gòu)重組事項(xiàng)說(shuō)明：一方面，從回報(bào)率角度，行業(yè)投資回報(bào)率依舊可觀，可以吸引外部的投資者；另一方面，從行業(yè)發(fā)展周期角度，頻繁的并購(gòu)活動(dòng)意味著行業(yè)依然處在擴(kuò)張期和成長(zhǎng)期，行業(yè)還將繼續(xù)保持高速的成長(zhǎng)。
6月9日，某上市券商的一位投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，新興產(chǎn)業(yè)重組熱還與上市公司迎合監(jiān)管層審批有關(guān)。
從去年10月8日起，證監(jiān)會(huì)實(shí)施并購(gòu)重組分道制審核制度，對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的申請(qǐng)施行豁免或快速審核。雖然至目前為止，還不見(jiàn)一單享受快捷通道，但若是重組項(xiàng)目行業(yè)景氣度較高，是市場(chǎng)熱點(diǎn)，無(wú)形中會(huì)影響到重組委審核的態(tài)度。
“理論上，并購(gòu)重組委審核上市公司重組，不管項(xiàng)目屬于什么行業(yè)，是否市場(chǎng)熱點(diǎn)，在流程上都是一樣的，但實(shí)際上，差別會(huì)體現(xiàn)在操作過(guò)程的推進(jìn)速度中。”上述券商投行人士表示。
她介紹說(shuō)，雖然沒(méi)有明文的規(guī)定，但自去年以來(lái)，監(jiān)管層在審批并購(gòu)重組時(shí)有個(gè)隱性的慣例，即要求大股東做出業(yè)績(jī)承諾，一般是以并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的估值計(jì)算，三年內(nèi)合計(jì)凈利潤(rùn)需要達(dá)到30%，也就是說(shuō)，如果并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的估值為3億元，那么近三年其產(chǎn)生的凈利潤(rùn)要達(dá)到1億元左右。
“在這種隱性要求下，若標(biāo)的的資產(chǎn)質(zhì)量不能保證，大股東就可能退縮，從而導(dǎo)致上市公司會(huì)公告因業(yè)績(jī)?cè)蚧蛑亟M相關(guān)方未達(dá)成一致而終止重組，近日宣布重組失敗的多氟多(002407)、天龍光電(300029)等都是這個(gè)原因。退一步說(shuō)，即使大股東堅(jiān)持，現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)的重組也多會(huì)在上報(bào)審批時(shí)遭遇各種追問(wèn)，‘估值怎么來(lái)的’，還要求在交易報(bào)告書(shū)中補(bǔ)充反饋意見(jiàn)，因此，從投行角度，自然更喜歡景氣度高的新興行業(yè)重組，哪怕收費(fèi)少些，但流程上的壓力小很多?！鄙鲜鋈掏缎腥耸勘硎?。
上市公司2013年年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，去年新興行業(yè)中電子、傳媒、醫(yī)藥生物是景氣度最高的，凈利增幅均達(dá)到了兩位數(shù)。
