事項(xiàng):
2月20日公布2013年度業(yè)績(jī)報(bào)告,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.55億元,同比增長(zhǎng)32.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5688萬元,同比增長(zhǎng)20.4%;扣非后凈利潤(rùn)4306萬元,同比增長(zhǎng)54.19%;每股收益0.13元。每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.16元(含稅)。
主要觀點(diǎn):
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,礦產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大增。公司是國(guó)內(nèi)起重冶金電機(jī)龍頭,主營(yíng)細(xì)分子行業(yè)還涉及電梯扶梯、煤礦防爆、風(fēng)力、塔機(jī)等特種電機(jī)領(lǐng)域。全年塔機(jī)、電梯電機(jī)需求復(fù)蘇,訂單回暖,使電機(jī)業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)中有升,總體電機(jī)銷售17.7782萬臺(tái),同比增加53.43%。毛利率23.61%,同比上升0.27%。其中華興電機(jī)的電梯電機(jī)盈利能力明顯增強(qiáng),凈利同比增長(zhǎng)125.9%。鋰電新能源方面,鋰礦采選盈利貢獻(xiàn)加大,新坊鉭鈮的采礦量50.8萬噸,增長(zhǎng)14.16%,銷售44萬噸,庫(kù)存增加以備今年一季度使用;采礦業(yè)凈利貢獻(xiàn)2008.39萬元,占全年凈利潤(rùn)的35%,同比上年的1635萬元,增幅22.8%,礦業(yè)毛利率維持高位,達(dá)到65.74%,同比提高6.74%。目前其它碳酸鋰、鋰電正極材料、特種車輛等業(yè)務(wù)仍處于布局或起點(diǎn)階段,盈利能力尚不強(qiáng)。全年政府補(bǔ)助同比減少923萬元,2013年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用大幅增加。因公司擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模投資貸款增加和募集資金定存減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加58.24%。而銷售費(fèi)用控制良好,同比增12.88%。管理費(fèi)用增加1834萬元(同比增30.66%),主要是經(jīng)營(yíng)主體增加和計(jì)提了876.7萬元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。
2014年鋰礦采選計(jì)劃翻番,鋰電新能源業(yè)務(wù)盈利持續(xù)增強(qiáng)。鋰礦采礦量計(jì)劃達(dá)到115萬噸(新坊鉭鈮45萬噸+何家坪30萬噸+宜豐茜坑40萬噸);泰昌35萬噸選礦廠二期工程抓緊實(shí)施中,預(yù)計(jì)6月份投產(chǎn),全年計(jì)劃選礦20萬噸。銀鋰公司的500噸碳酸鋰新產(chǎn)線已于2013年底投產(chǎn),成本具有優(yōu)勢(shì)。新工藝實(shí)現(xiàn)了鋰云母的綜合回收利用,可分離出銣、銫、鉀、鈉等附加值高的副產(chǎn)品,而且所有副產(chǎn)品銷路明晰有保障。今年在年產(chǎn)1000噸碳酸鋰的基礎(chǔ)上再擴(kuò)建安裝1000噸碳酸鋰的廠房,爭(zhēng)取2014年下半年形成年產(chǎn)2000噸碳酸鋰的能力,同時(shí)進(jìn)行銣銫的提純,進(jìn)行產(chǎn)品的批量化銷售,并著手8000噸碳酸鋰項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)和建設(shè)工作。另外,具有自有技術(shù)的鋰電正極材料銷售量計(jì)劃翻番增長(zhǎng);而低速電動(dòng)車市場(chǎng)將加大開拓力度,以實(shí)現(xiàn)特種電動(dòng)車的規(guī)模化生產(chǎn)和銷售。因此,我們認(rèn)為未來公司在打通鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈后盈利能力會(huì)持續(xù)增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.26、0.40和0.56元,對(duì)應(yīng)PE分別為49.9、32和23倍。特斯拉電動(dòng)車進(jìn)入中國(guó)將帶動(dòng)我國(guó)新能源汽車的發(fā)展,公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⑹芤?我們中長(zhǎng)期看好公司鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?jié)摿?考慮到未來業(yè)績(jī)的釋放,維持公司評(píng)級(jí)至“買入”。按2015年40倍PE計(jì)算,目標(biāo)價(jià)16元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑導(dǎo)致電機(jī)業(yè)務(wù)需求大幅萎縮;鋰礦產(chǎn)采選擴(kuò)張、鋰云母制備碳酸鋰及綜合利用項(xiàng)目進(jìn)度大幅低于預(yù)期。
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