在“商譽(yù)雷”爆過(guò)后，重新梳理2017年的并購(gòu)方案，可發(fā)現(xiàn)普萊德的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問(wèn)題眾多，47.5億元估值存在明顯不合理性。與此同時(shí)，進(jìn)一步分析上市公司近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)上市公司此次商譽(yù)大幅計(jì)提，很難排除有業(yè)績(jī)“洗澡”之嫌。
近期，A股上市公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告“爆雷”現(xiàn)象頻頻發(fā)生，商譽(yù)大幅減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)由盈或小虧轉(zhuǎn)為巨虧的公司并不在少數(shù)，這其中就包括了在中小板上市的東方精工。
1月30日晚間，東方精工發(fā)布大幅下修年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，稱預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)虧損29.43億元至44.15億元。究其原由皆因兩年前的一場(chǎng)并購(gòu)，“豪擲”47.5億元收購(gòu)的關(guān)聯(lián)公司北京普萊德公司存在著商譽(yù)大額減值跡象，預(yù)計(jì)提30.6億元至41.42億元。消息一出，第二日開盤直接跌停。
對(duì)于東方精工在2017年花47.5億元并購(gòu)生產(chǎn)銷售電動(dòng)汽車電池的普萊德一事，媒體當(dāng)時(shí)曾因其關(guān)聯(lián)交易、收購(gòu)價(jià)格較標(biāo)的公司2.26億元凈資產(chǎn)溢價(jià)1992%之事而有過(guò)質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)也為此曾專門發(fā)函問(wèn)詢，但最終結(jié)果還是獲批通過(guò)。如今在“雷”爆過(guò)后，重新梳理當(dāng)年的并購(gòu)方案，可發(fā)現(xiàn)“商譽(yù)減值雷”早有苗頭，子公司普萊德當(dāng)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問(wèn)題眾多，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)根本不符合47.5億元估值定位，存在明顯的不合理性。
子公司普萊德采購(gòu)數(shù)據(jù)存疑
梳理當(dāng)年的并購(gòu)方案和審計(jì)報(bào)告，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，普萊德2015年、2016年1~10月份的采購(gòu)方面數(shù)據(jù)是存在較大金額異常的。
數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年1~10月份普萊德前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為86030.21萬(wàn)元和259911.36萬(wàn)元（見表1），占年度采購(gòu)總額比例分別為84.56%和88.28%，由此可推算出這兩年的采購(gòu)總額分別為101738.7萬(wàn)元和294417萬(wàn)元，考慮到17%增值稅率的影響，則其含稅采購(gòu)總額分別達(dá)到119034.2萬(wàn)元和344467.9萬(wàn)元。
在2015年、2016年1~10月份的現(xiàn)金流量表中，普萊德“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為23454.09萬(wàn)元和60356.97萬(wàn)元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的280.15萬(wàn)元和292.98萬(wàn)元影響后，與這兩年采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了23173.94萬(wàn)元和60063.99萬(wàn)元。將含稅采購(gòu)總額與現(xiàn)金支出勾稽，則含稅采購(gòu)比現(xiàn)金支出分別多出95860.29萬(wàn)元和284403.94萬(wàn)元。理論上，這將全部體現(xiàn)在2015年、2016年1~10月的應(yīng)付款項(xiàng)的增加額上。
可事實(shí)上，普萊德這兩年的應(yīng)付款項(xiàng)期末余額分別為97788.54萬(wàn)元、291425.56萬(wàn)元，分別相較期初余額增加了73027.84萬(wàn)元和193637.02萬(wàn)元，顯然這一結(jié)果與理論上的新增款項(xiàng)不符，分別比理論新增金額少了22832.45萬(wàn)元和90766.92萬(wàn)元。如此結(jié)果也就意味著，這兩年分別有2.28億元和9.08億元采購(gòu)數(shù)據(jù)是有疑點(diǎn)的。
如若結(jié)合同期的固定資產(chǎn)原值、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)原值的增減情況分析，2015年、2016年1~10月這幾項(xiàng)之和的期末余額分別為3718.27萬(wàn)元和6795.72萬(wàn)元，相較期初金額分別新增了2013.14萬(wàn)元和3238.45萬(wàn)元，而同期構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為1705.13萬(wàn)元和3557.27萬(wàn)元。勾稽后可以發(fā)現(xiàn)，2015年、2016年1~10月的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該新增308.01萬(wàn)元和-318.82萬(wàn)元。可以看出，這一部分新增款項(xiàng)對(duì)整體應(yīng)付款項(xiàng)的增減影響并不明顯。
因此，2015年和2016年前10個(gè)月的采購(gòu)方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)2.28億元和9.08億元的采購(gòu)來(lái)源不明情況是需要普萊德做出進(jìn)一步合理解釋的，否則當(dāng)時(shí)并購(gòu)所公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所存在疑點(diǎn)會(huì)明顯影響當(dāng)初收購(gòu)定價(jià)的準(zhǔn)確性。
存貨數(shù)據(jù)有異常
除了采購(gòu)數(shù)據(jù)異常之外，若是根據(jù)普萊德采購(gòu)及消耗數(shù)據(jù)核算，在其被并購(gòu)之前公布的2015年和2016年前10個(gè)月的存貨數(shù)據(jù)也有不合理之處。
據(jù)當(dāng)年的并購(gòu)方案所披露的信息來(lái)看，普萊德2015年和2016年前10個(gè)月原材料采購(gòu)金額分別為101743.1萬(wàn)元和294425.04萬(wàn)元。依據(jù)財(cái)務(wù)一般規(guī)則，原材料采購(gòu)金額除了需要結(jié)轉(zhuǎn)到營(yíng)業(yè)成本的部分，余下未結(jié)轉(zhuǎn)的則會(huì)留存在存貨中，導(dǎo)致存貨規(guī)模增加。
在并購(gòu)方案中，普萊德公布了同期營(yíng)業(yè)成本中的直接材料成本，2015年及2016年前10個(gè)月分別為89303.24萬(wàn)元、265997.56萬(wàn)元（見表2），占營(yíng)業(yè)成本比例分別為97.73%、98.41%。那么，將原材料采購(gòu)金額減去直接材料成本后，則分別有12439.86萬(wàn)元和28427.48萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2015年和2016年前10個(gè)月，理論上分別應(yīng)有12439.86萬(wàn)元和28427.48萬(wàn)元的原材料需要結(jié)轉(zhuǎn)留存在存貨中。
然而，根據(jù)當(dāng)年的審計(jì)報(bào)告，普萊德2015年和2016年前10個(gè)月存貨原材料分別為12463.13萬(wàn)元、32685.34萬(wàn)元，分別新增了11332.5萬(wàn)元和20222.21萬(wàn)元。除此之外，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品中也包含了大量原材料金額。2015年和2016年前10個(gè)月普萊德在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品之和分別為10933.22萬(wàn)元和22731.91萬(wàn)元，按照同期直接材料占營(yíng)業(yè)成本的97.73%和98.41%比例計(jì)算，則這其中分別包含了約10685.04萬(wàn)元和22370.47萬(wàn)元的原材料金額，分別相較上一年新增了7080.75萬(wàn)元和11685.44萬(wàn)元。再加上之前計(jì)算的存貨原材料新增金額，則普萊德2015年和2016年前10個(gè)月存貨中原材料共新增了18413.25萬(wàn)元和31907.65萬(wàn)元，顯然這一結(jié)果與理論應(yīng)新增的11332.5萬(wàn)元和20222.21萬(wàn)元不符，相差了7080.75萬(wàn)元和11685.44萬(wàn)元，即意味著2015年和2016年前10個(gè)月普萊德存貨中分別多出了7000多萬(wàn)元和1.17億元原材料金額無(wú)法解釋，進(jìn)而說(shuō)明被并購(gòu)前的普萊德存貨數(shù)據(jù)是有很大疑點(diǎn)的。
營(yíng)收數(shù)據(jù)同樣不合理
除了采購(gòu)數(shù)據(jù)和存貨數(shù)據(jù)之外，若進(jìn)一步分析普萊德營(yíng)收數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)其中同樣也是存在疑問(wèn)的。
從當(dāng)年并購(gòu)方案給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，普萊德2015年、2016年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了111446.53萬(wàn)元和409710.83萬(wàn)元（見表3），考慮國(guó)內(nèi)營(yíng)收增值稅（17%稅率）因素的影響，則其含稅營(yíng)收金額大約分別為130392.44萬(wàn)元和479361.67萬(wàn)元。
同期合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，這兩年公司的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為69589.01萬(wàn)元和148325.61萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)，即2015年、2016年公司新增預(yù)收款34.6萬(wàn)元和228.44萬(wàn)元影響，則與這兩年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了69824.41萬(wàn)元和148097.17萬(wàn)元。將這兩年含稅營(yíng)收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則含稅營(yíng)收比收到的現(xiàn)金分別多出了60568.03萬(wàn)元和331264.5萬(wàn)元，理論上該項(xiàng)差額應(yīng)體現(xiàn)在當(dāng)年的應(yīng)收款項(xiàng)新增上，即這兩年的應(yīng)收款項(xiàng)理論上應(yīng)新增60568.03萬(wàn)元和331264.5萬(wàn)元債權(quán)。
然而，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，普萊德2015年和2016年的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為43517.27萬(wàn)元和186653.96萬(wàn)元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)僅分別增加了31164.79萬(wàn)元和143136.69萬(wàn)元，很顯然，這一結(jié)果與理論上應(yīng)該增加的60568.03萬(wàn)元和331264.5萬(wàn)元債權(quán)明顯不符，分別少了29403.24萬(wàn)元和188127.81萬(wàn)元。如此結(jié)果意味著，普萊德在2015年和2016年分別有2.94億元和18.81億元的營(yíng)收是沒有獲得相應(yīng)數(shù)據(jù)支撐的。
雖然，普萊德在審計(jì)報(bào)告中披露這兩年的應(yīng)收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓金額分別有5.35億元和17.03億元，但這一金額仍與前述差額并不相符的。總之，普萊德當(dāng)年被并購(gòu)時(shí)的營(yíng)收數(shù)據(jù)的不合理對(duì)其資產(chǎn)定價(jià)影響是非常明顯的，而這也為后來(lái)的商譽(yù)“爆雷”埋下伏筆。
商譽(yù)減值疑為東方精工“業(yè)績(jī)洗澡”
雖然普萊德當(dāng)初的高估值存在很大疑點(diǎn)，但重組依然獲批并順利地被賣了個(gè)好價(jià)錢，而且據(jù)東方精工稱，普萊德2016年、2017年很好地完成了業(yè)績(jī)承諾。自并購(gòu)?fù)瓿珊螅杖R德已經(jīng)成為了上市公司的重要營(yíng)收來(lái)源，2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)已占到營(yíng)收的60%。
此外，在當(dāng)時(shí)東方精工對(duì)證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢的回復(fù)中，也提到了一般進(jìn)入合格供應(yīng)商目錄后，下游整車廠商不會(huì)輕易更換動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，供應(yīng)商可獲得3~5年的銷售渠道保障。如此表述意味著普萊德這幾年內(nèi)大客戶相對(duì)穩(wěn)定的。而且，在關(guān)于補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低是否會(huì)影響普萊德經(jīng)營(yíng)這一問(wèn)詢中，公司當(dāng)時(shí)也稱因普萊德動(dòng)力電池定位于中高端市場(chǎng)，政府補(bǔ)貼整體的下滑對(duì)普萊德動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)影響程度相對(duì)較小。
從當(dāng)時(shí)東方精工對(duì)種種監(jiān)管層提出的質(zhì)疑滴水不漏的回復(fù)來(lái)看，很難想到兩年后的東方精工會(huì)將收購(gòu)普萊德產(chǎn)生的商譽(yù)近乎全部計(jì)提。值得注意的是，在2017年年底時(shí)，普萊德的常務(wù)副總裁楊槐在接受媒體采訪時(shí)還稱，2020年要力爭(zhēng)達(dá)到200億元產(chǎn)值規(guī)模，然而，2019年剛開始就報(bào)出重大負(fù)面消息，如此突變實(shí)在令人好奇。
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